曦智科技（01879.HK）港股上市首日一度涨超380%；沐曦股份（688802.SH）A股上市首日涨超750%；MiniMax（00100.HK）港股上市后市值一度唐突3500亿港元。

　　这些刷屏本钱市集的名字背后，站着统一个“捕手”——上海孚腾私募基金管束有限公司（下称“孚腾本钱”）。

　　公开府上露出，这家竖立于2022年的上海国资配景投资机构，仅用四年时刻便管束范围唐突440亿元，在AI芯片、大模子、先进封装等要津赛说念上常常射中头部神志。当全球本钱追赶AI得意时，孚腾本钱已通过提前布局，成为这波海潮中最引东说念主留意的投资“操盘手”之一。

　　从曦智到沐曦，孚腾赚了些许？

　　2026年4月28日，“全球AI硅光芯片第一股”曦智科技登陆港交所。上市首日，该股开盘价高达880港元/股，较刊行价183.2港元/股飙升朝上380%，发扬惊艳。随后，涨势不减，5月7日，股价更是一度冲高至1050港元/股，较刊行价累计高涨约473%。箝制5月11日收盘，虽股价回调至874港元/股，但也曾处于高位。

　　说明弗若斯沙利文府上，这家竖立于2017年的企业，是惟一杀青大范围生意化的清静Scale-up光互连贬责有筹办供应商。2025年以7920万元收入占据清静供应商市集88.3%的份额。

　　对孚腾本钱而言，这不仅是又一个IPO里程碑，更是一次投资服从的考证。据公开报说念，孚腾本钱在曦智科技这一单上重仓参加2亿元东说念主民币，并担任董事席位。

　　招股施展书露出，当作国孚领航的实施事务合伙东说念主（平凡合伙东说念主），孚腾本钱通过国孚领航抓有曦智科技100.22万股，抓股占比2.18%。按861港元/股估算，对应市值约8.6亿港元，浮盈接近7亿港元。

　　就在曦智科技上市前几天，孚腾本钱已投的另一家国产GPU少壮沐曦股份在A股上市，刊行价104.66元/股，上市首日最高波及895元/股，涨幅超750%。箝制发稿前，沐曦股份股价虽有所回调，但仍高达787.5元/股。

　　据公开信息，孚腾本钱较早布局了沐曦股份。招股施展书露出，2025年2月，国孚领航及多家机构参与沐曦股份第六次增资，取得7.9万股股份，入股价钱为1264.26元/股，统共参加约9987万元。刊行后，国孚领航抓有193.19万股，抓股比例为0.48%。如以此计较，对应的最新市值为15.20亿元。如以此来看，孚腾本钱在该神志上的浮盈也朝上10亿元。

　　在AI大模子赛说念，孚腾本钱对MiniMax也下了“重注”。公开府上露出，孚腾本钱领投了Pre-B+和Pre-B++轮融资，是早期及中期融资的中枢投资东说念主。2025年，MiniMax以165港元/股刊行上市，两个月内盘中股价最高波及1330港元，总市值一度唐突3500亿港元。箝制面前，MiniMax的股价仍在725港元/股。说明招股施展书，国孚领航、上海魔豆创业投资合伙企业（有限合伙）统共抓有约0.41%的股份，对应的最新市值约为9.5亿港元。

　　在先进封装赛说念，孚腾本钱于2024年牵头对盛合晶微进行策略投资，支抓其上海临港神志栽种。投资后一年多时刻，盛合晶微IPO进度高效鼓舞，从肯求获受理到敲钟上市仅用时6个月。当作策略投资东说念主，孚腾本钱在该神志上不仅获取财务薪金，更通过整合产业链资源，推动盛合晶微与头部GPU企业张开合作。

　　此外，孚腾本钱还布局了已进入上市过程的集成电路大硅片企业奕斯伟材料。从2025年10月到2026年4月，孚腾本钱已有沐曦股份、曦智科技、MiniMax、盛合晶微（688820.SH）四家被投企业杀青IPO。

　　“捕手”是若何真金不怕火成的

　　以国资为底色，却用市集化叮属跑出了堪比顶级VC的“射中率”，这好像是孚腾本钱这类创投公司的特有之处。

　　一方面，第一财经介意到，孚腾本钱的多笔投资是在市集低谷期的非共鸣时刻“扣下扳机”。在多个公开荒访中，孚腾本钱团队将收效归因于在市集低点时的强硬出手。“真话实说，两年前大部分东说念主对中国科创的信心是不够的，内行还在用传统的PE算账逻辑去看这些硬科技企业。”孚腾本钱总司理、管束合伙东说念主费飞曾这么复盘。

　　从公开府上看，该公司要点聚焦上海三大先导产业链，永诀是集成电路、生物制药与东说念主工智能三大中枢赛说念。其中不少标的王人在早期介入，举例孚腾本钱参与了沐曦股份上市前的B轮融资和Pre-IPO轮融资；孚腾本钱与上海国投旗下另一主体共同领投了MiniMax的Pre-B+和Pre-B++轮融资。

　　第一财经从孚腾本钱主要发起方上海国有本钱投资有限公司（下称“上海国投”）获悉，除策略性专项基金外，该公司初创期神志（天神+种子轮）投决及出资数目占比近20%；投决A轮及畴昔神志占比75%；投决B轮及畴昔神志占比90%。

　　早期介入带来的收益率互异荒芜权贵。以曦智科技为例，招股施展书露出，A轮每股成本为8.5元至9.44元，B轮高涨至47.49元至48.48元，而到2025年4月的C4轮融资，每股成本已升至99.78元。早期投资者与后期进入者的成本差距可达10倍。

　　孚腾本钱团队以为，投资的本体是赚取“Beta”的钱。中国投资行业资历过互联网、迁移互联网两波海潮，而当今，东说念主工智能恰是第三波大“Beta”的爆发期。在这种机遇面前，任何短期的财务算账王人显得微不及说念，委果进击的是“服气科技鼎新带来的永久价值”。另一方面，从公开动作来看，孚腾本钱并不温存于单纯的财务投资，而是积极探索CVC格式，与已投企业合作栽种基金，深度绑定产业链。举例，孚腾本钱与智元机器东说念主集结发起，复星集团、永达集团等行业头部企业共同参与栽种上海具身慧智科技有限公司，专诚贬责机器东说念主“临了一公里”的场景落地问题。

　　在赛说念聚焦与投资步骤方面，孚腾本钱相通有着明晰的逻辑。在屡次采纳媒体采访时，其团队漠视，按照英伟达CEO黄仁勋漠视的AI五层表面（动力层、芯片层、组网层、大模子层、诈骗层），已在五个层级布局投资了50多家企业。面对高估值神志，孚腾本钱保抓安详。“如若企业具备弘大的增漫空间，何况在所处赛说念处于完全最初地位，即使是高估值神志，也会参与投资。但如若是估值脱离基本面、短期内一语气跳涨的企业，团队会抓安详和严慎的作风。”费飞在采纳媒体采访时说。

　　透视“耐烦本钱”

　　从更宏不雅和永久的视角看，孚腾本钱的崛起是上海“国资创投”修订的一个缩影，孚腾本钱终点背后的上海国资体系，筹办远不啻于财务薪金。如若只看到账面上的浮盈，可能低估了其底层逻辑。

　　频年来，多家AI产业链企业接踵上市并在本钱市集发扬亮眼。除上述几家企业，主攻AI药物研发的英矽智能（03696.HK）、深耕GPU的壁仞科技（06082.HK）、国产通用GPU代表天数智芯（09903.HK），均在近半年内完成上市。

　　梳理这些AI企业信息，其背后王人有上海国资的身影。上海国投、上海海外集团有限公司（下称“上海海外”）、上海国盛（集团）有限公司、上海临港经济发展（集团）有限公司（下称“临港集团”）、上海浦东鼎新投资发展（集团）有限公司……

　　以往国资LP被视为“最抉剔的出资东说念主”，如今，国资正在通过孚腾本钱这类市集化载体，探索一条“国资配景、市集运作、产业导向”的新路。以上海国投为例，本年一季度新设基金5只、扩募基金2只，新增范围近150亿元。推动壁仞科技、MiniMax等9个神志在港交所、科创板上市。

　　颠倒的股东结构构筑了特有的产业雷达。以孚腾本钱为例，该创投公司竖立于2022年1月，由上海国投当作主要发起东说念主，集结临港集团、上汽集团、宁德期间、哔哩哔哩等产业集团和投资机构共同栽种。孚腾本钱董事长陆雯，同期担任上海国投公司党委委员、副总裁。这种架构使得孚腾本钱自然具备了获取产业信息和政策导向的“雷达”。

　　而这一才略，在刻下AI投资的颠倒环境下显得尤为要津。当下的一级市集正濒临一个执行窘境，神志估值偏高，单一机构难以清静邻接。此时，国资力量的介入更故意于“组局”。

　　在近期一次投资峰会上，上海国投孚腾本钱实施董事陈雨沁坦言，内行集结组局入局早期神志，抱团合作、集结出资，才气共同稳住企业估值，整合优质产业资源，助力企业稳步发展。

　　“组局”的带动效应正在体现。第一财经近日从上海国投获悉，一季度完成第三批先导基金的子基金遴择，拟投资金额近50亿元，基金总范围超220亿元，放大倍数近5倍。除策略性专项基金外，其余市集化子基金详尽放大倍数近9倍（其中放大倍数5倍以上的子基金10只，投决金额11.8亿元，占比70.4%）。

　　此外，这一波AI创业对传统VC的依赖度正在裁汰，算力、Token、流量和公论介意力比资金更为紧俏。深圳一位创投东说念主士向第一财经暗示，创业者追赶Token与流量的逻辑，与当年迁移互联网争抢进口并无本体区别。不管资金来自国企、民企照旧外资，钱自己高度同质化，改日投资机构必须修起的问题是：除出资外还能提供哪些互异化价值与落地就业。

　　“面前算力的稀缺也不错从价钱上窥见眉目，以B300现货为例，3月中旬深圳市集单价430万元，4月初涨至505万元，昨日报600万元，今天已来到620万元。”上述创投东说念主士补充说。

　　面对创业者对算力、Token等非资金资源的渴求，传统VC的弹药库显得有些单一。而在这一方面，国资好像自然具备上风。无数国资旗下的创投契构并非简单注入资金，而所以“产业贯穿器”的扮装，在本事攻关、场景对接、生态协同等方面抓续发力。

　　这少许在孚腾本钱的具体布局中体现得尤为平直。陈雨沁暗示，孚腾本钱从本年头始专诚竖立了两家产业平台公司，中枢聚焦两件事：一是算力与Token干系业务，二是布局具身智能赛说念。“咱们和智源估计院竖立联合公司，同期也和多家中小企业集结落地Token鸿沟合作布局。”陈雨沁称。

　　更多案例也能佐证这一念念路。以MiniMax为例，上海海外旗下的上海国方私募基金管束有限公司，在投资后带着企业团队一一双接上海各级国资机构，指挥企业加强原土化抒发，匡助其收效获取后续多家上海国资的加抓。智元机器东说念主则是另一条旅途。上海国投与其坚韧合作契约，将围绕金融赋能、产研协同、场景落地、生态构建等方面张开深度合作，共同推动具身智能的本事唐突与范围化诈骗，助力上海打造全球最初的智能机器东说念主产业集群。壁仞科技2020年入驻临港浦江海外科技城，2024年与临港集团、数码港集结发起竖立“沪港东说念主工智能产业加快定约”，与MiniMax等企业造成产业协同。

　　更具策略纵深的是其投资组合里面的耦合效应。举例，沐曦股份的GPU算力可供MiniMax、阶跃星辰的大模子教育使用，智元机器东说念主的具身智能业务则依赖大模子的算法撑抓。这种被投企业间的需求内轮回，在一定程度上有助于裁汰单个企业的外部获客成本。

　　瞻望改日体育游戏app平台，无数机构仍聚焦硬科技赛说念。举例，上海国投暗示，将进一步明确主攻标的，向集成电路、东说念主工智能等硬科技鸿沟抓续深切。资金超65%投向集成电路行业，超25%投向东说念主工智能行业。