作家：柳胖胖体育游戏app平台，头图来自：AI生成

腾讯刚发了25年年报和Q4季报，总的来说，有喜有忧。

一、腾讯的收入增长，有角落效益

2025年腾讯的毛利润的增速，高于收入的增速，何况最先不少，也即是说，涨收入的同期，不必等比例增多成本。

腾讯2025年的收入同比增长14%，毛利同比增长21%。

原因是，腾讯最中枢的三伟业务，升值处事、营销处事（即是告白收入）和金融科技企业处事，毛利率齐晋升了，照旧连结三年齐是如斯了。

何况，腾讯的Non-IFRS 筹划利润2806.6 亿元，同比增18%，解放现款流1826亿元，同比增18%，齐高于收入的增速，讲明腾讯从最初的收入运行，一步一步补救为毛利、净利、临了到现款的经由中，长久是一个高效的步地。

如果更进一步来看，比拟2024年，腾讯2025年全年新增收入915.1亿元，只多了181.6亿元收入成本，却多了733.5亿元毛利。

换句话说，2025年腾讯的增量毛利率，终点于80%。

这讲明，腾讯2025年的新增收入的质料齐终点高，原因即是前述三伟业务的毛利率，同期齐在角落增长。

顺带提一句，腾讯云竟然也运行盈利了，固然是所谓的经调治筹划利润，固然也就屈屈50亿元东说念主民币，半个小场所，但比拟几年前这个主义一直是负的，当今有种赔本多年的媳妇儿熬成婆的嗅觉。

二、腾讯的成本项里，其实占比变化齐不大，要说有变化且人人最眷注的，降服是AI了

2025年Q4，腾讯花在AI产物的成本和用度，是70亿元东说念主民币，而2025全年为180亿元东说念主民币。

其中，包括混元的东说念主才（比如年薪上亿的姚某某）、数据与熟习参加，以及元宝的推理和营销参加，但不包括搭救现存产物和处事的 AI 名堂，也不包括为腾讯云对外业务采购的GPU。

何况，腾讯书记2026年对AI产物的投资，将较2025年增多一倍以上，是以也即是特地360亿。（着重这不是capex，采购gpu属于本钱开销）

然而，增多AI参加+减少股票回购，这吓到了好多鼓吹，固然腾讯说也会增多股息。

“Given we see high return opportunities from investing in AI ， we will likely buy back lower value of our shares versus 2025 to fund investment in AI， while increasing our dividends”

其实2025年的回购，照旧相较2024年减少50%了，主要照旧因为跟着腾讯股价的回升，回购的性价比显贵裁减，在2025年10月的技艺，其实差点腾讯股价要登上700港币了。（好多2021年春节追高腾讯的东说念主，有时终于解套了，如果他们没删掉券商app的话。）

而腾讯2025年的股息，其实照旧可以的，分成率如果按照IFRS口径算，有20%，按non-IFRS口径算，也有17%。

不外，固然当今的腾讯，一副all in AI的姿色，连小马哥本尊齐照旧屡次下场，切身为龙虾代盐了。相关词本色上，在BAT三巨头里（b=bytedance），腾讯的AI暂时依然是相对落伍的，这我在《先赢不算赢，先输不算输》这篇著述里提过了。

好音尘是，腾讯终于不再把主要参加放在元宝上了。此次财报里，腾讯认真官方证据了一件事，即是会在微信里作念agent，智能体，而不单是是那种@元宝的问答式的AI。

如下图所示的几种材干，其实照旧基于chatbox问答模式+推理材干的AI，而非匡助用户完成任务的智能体。

微信我方作念大模子这件事，其实之前The Information也文书过（细目可见：Tencent Joins China’s AI Agent Race With‘Top-Secret’ WeChat Project）。

三、互联网构兵，依然是时长之战

微信的月活，固然客岁照旧破了14亿，但qq的月活应该本年八成率会跌破5亿。

我之前的著述里提过：如今的视频号，已然是一个硕大无朋，完了2025年12月，它有6.3亿的DAU，东说念主均逐日用时长73分钟。是的，快手很早就照旧只是短视频范围的老三了。而这件事，我曾在2018年就预言过。

何况，如果以总时长total time spent策画，同比增长特地20%，增速依然快于抖音和快手。（巧的是，小体式在2025年Q4的用户总使用时长，也同比增长了20%）

如今的视频号，照旧不单是是活跃度可以资料，它还在生意化上获取了不俗的收货。

比拟于一又友圈告白加载率的克制，视频号的告白加载率照旧来到了5%，eCPM是63元。

传奇，2026年加载率要作念到7.5%。但我以为是不是太高了，固然比拟抖音，这还挺低的。

视频号的举座告白收入，在2025年全年达到了八成430-440亿，2026年可能可以冲击一下600亿。

何况还不单告白，2025年，视频号的电商GMV达到了4330亿，增速 74.6%，展望2026年可以保捏30%-40%增速。

固然单看视频号的发展，真实一派风靡云蒸，然而，其确实互联网行业的时长之争里，腾讯照旧逐渐被字节反超了。

高盛的研报涌现，在2025年的9月，两边旗下的所有app时长加总，基本就打平了，但到了本年1月，字节系照旧明确最先腾讯系八成3%了。

天然，这锅其实不怪微信，微信还在正增长，腾讯系的时长份额占比裁减，主如果qq和腾讯视频的用户活跃度同比在大幅下跌导致的。

要说往常几年，微信，乃至通盘腾讯，最拿得早先的产物之一，降服即是视频号了。它环环相扣地捏续增长，既反馈了张小龙是真的有耐烦，也反击了好多东说念主最初的看衰，让腾讯在视频范围靠近如狼似虎的字节，不至于绝对丢盔弃甲，毕竟当年微视“七死八活”的惨状，于今令我时过境迁。

微信，领有腾讯系产物临了亦然最强的壁垒，那即是外交关系链，或者说强关系链，弱少量的外交关系，可以分布在各式产物里，包括抖音快手，包括小红书B站，包括各式社区产物豆瓣知乎，包括当年的生疏东说念主外交陌陌、探探。

临了有件事，略微提一下，腾讯在2025年中报的技艺提到过一次，由于一家大型联营公司（被腾讯投资的公司）的预估收益下跌，腾讯2025年Q2在联营公司的盈利少了八成30多亿元。

那么，到底是哪一家呢？我知说念但我不可说。

本文来自微信公众号：一个胖子的寰宇体育游戏app平台，作家：柳胖胖