谈及近些年白酒阛阓的增量空间欧洲杯体育，光瓶酒无疑占据了一隅之地。这类酒以自饮为主、亲友聚饮为辅，凭借好喝不贵的高性价比，成了人人日常饮酒的优选口粮酒。在本年白酒阛阓的中期讲述中，也明确指出100元以下的价钱带，是上半年白酒阛阓动销施展最佳的价钱带之一。

相干词，尽管顺鑫农业踩中了这一阛阓风口，且素有"亲民酒王"的名称，但在本年上半年，其营收和归母净利润却双双下滑。公司中枢大单品白牛二更是濒临着产量减少、销量下滑、存货加多的三重严峻挑战。那么，究竟是何原因导致顺鑫农业在这轮光瓶酒阛阓的热烈竞赛中，虽早早入局，却未能霸占先机呢？

01

利润大幅下滑近六成

毛利率34.36%行业垫底

本年上半年，顺鑫农业罢了交易收入45.93亿元，与2024年上半年比拟下滑了19.24%；归母净利润为1.73亿元，同比大幅着落了59.09%。在A股20家白酒企业中，顺鑫农业的利润降幅位居第三。从季度数据来看，顺鑫农业二季度亏欠1.09亿元，而一季度则盈利2.82亿元。

关于前六个月的经营施展，顺鑫农业示意，酒企合座呈现分娩量缩减和挤压式增长的态势，行业里面分化进一步加重。与茅台、五粮液等具有金融属性的头部白酒企业不同，顺鑫农业的产物更多具有日常奢靡属性。这决定了其毛利率并不零散，上半年顺鑫农业本就处于行业后位的毛利率水平，还进一步下滑了1.90个百分点，降至34.36%，在20家白酒企业中排行垫底。净利率更是从2024年上半年的7.49%降至3.92%。

与其他白酒企业不同，顺鑫农业的名字不太容易让投资者联思到它是一家白酒企业。手脚一家多元化企业，顺鑫农业的业务曾涵盖白酒、猪肉和地产三大板块。相干词，业务发展十年间，涉足房地产阛阓并未带来预期收益，剥离地产业务后，顺鑫农业的经营景象也并未迎来报复。

再来看顺鑫农业的白酒主业。现在，公司旗下的牛栏山品牌领有“经典二锅头”“传统二锅头”“百年牛栏山”“珍品牛栏山”和“陈酿牛栏山”五大系列产物。上半年，白酒产业罢了交易收入36.06亿元，固然同比着落了23.25%，但占顺鑫农业营收的比重仍然接近或者。

相干词，跟着白酒业务营收的下滑，顺鑫农业的拳头产物——42度500ml牛栏山陈酿酒(俗称“白牛二”)的销量也出现了下滑。上半年，该产物的产量同比下滑了58.63%，销售量同比下滑了33.05%。顺鑫农业二季度末的存货盘活天数为112.42天，比拟2024年同期加多了24.05%，环比加多了37.23%。具体到“白牛二”产物，其库存同比大幅增长了652.13%。

除了白酒业务外，顺鑫农业的猪肉业务也濒临挑战。上半年，猪肉产物罢了交易收入7.82亿元，同比着落0.49%，毛利率更是下滑至仅0.01%。针对猪肉业务，顺鑫农业示意，公司将抓续优化产物结构，通过降本增效等要领镌汰生产本钱，以嘱咐价钱波动的风险。

02

接地气道路失灵？

上半年白牛二销量下滑三成

不同于其他白酒企业热衷于拼高端、拼轻奢道路，顺鑫农业一直将强地走在亲民接地气的说念路上。而果真让顺鑫农业申明大噪的，是2013年国度铁心“三公奢靡”的禁令出台，这一策略偶然地为牛栏山这类低端白酒阛阓添了一把火。牛栏山通过给经销商让利等策略，进攻长三角、珠三角等更多阛阓，坐稳了“下千里阛阓酒王”的宝座。那一年，贵州茅台的归母净利润增长了13.74%，而顺鑫农业的增长率高达57.09%，在20家白酒企业中独占鳌头。

相干词，此一时，如今白酒行业再次迎来退换周期，顺鑫农业的施展却大不如前。这不得不让东说念主嘉赞，顺鑫农业十分主打产物白牛二所构建的护城河，似乎并不那么坚固广宽了。

2022年，国度颁布了白酒“新国标”，明确律例白酒酿造工艺中不得使用非谷物开首的食用乙醇和食物添加剂。这一律例对牛栏山来说无疑是千里重一击，其大单品白牛二因此被绝对舍弃在了“白酒”行列之外。

此外，牛栏山的主打产物“白牛二”定位精确，紧紧占据10元价钱带，获得了人人阛阓的疼爱。但如今，光瓶酒赛说念上还是挤满了各大头部酒企。本年3月的成王人糖酒会上，泸州老窖推出了光瓶酒泸州老窖二曲(2025版)，洋河展示了高线光瓶酒，古井贡酒也亮相了古井贡酒·第八代。8月，茅台集团保健酒业销售有限公司更是发布了“台源光瓶酒”的招商公告，这是茅台系首款光瓶酒产物，引起了平时温雅。

与贵州茅台、泸州老窖等天下驰名酒企比拟，这些酒企不仅品牌驰名度更高，产物毛利率也更为可不雅，还是变成了奢靡者平时招供的价钱体系。比拟之下，顺鑫农业若思提价，将濒临较大的挑战和清苦。

与此同期，年青奢靡者越来越倾向于选择个性化、品性化的产物，而牛栏山传统的“民酒”形象还是难以眩惑这一新兴客群。公司也未能充分哄骗数字化转型的机遇，如拓展线上渠说念、汲取DTC步地等，来进一步拓展销售界限和阛阓份额。

03

高端化之路清苦重重

省外营收占比着落

顺鑫农业不仅在难民酒品限制没能踏实本人的阛阓合位，在高端化布局方面也显过劲有未逮。连年来，顺鑫农业重心实施的“金标陈酿”定位为30至40元的纯粮光瓶酒，相较于其10元傍边的平价酒，价钱奏凯翻了一倍。值得一提的是，顺鑫农业的毛利率曾在2024年权贵莳植，从31.80%跃升至36.03%，这在一定程度上涌现了提价对公司盈利质料改善的积极作用。

相干词，到了2025年上半年，“金标陈酿”的销量却同比着落了5.81%。与此同期，竞品如汾酒玻汾、洋河蓝优等还是紧紧占据了该价钱带的主导地位，给顺鑫农业带来了不小的竞争压力。

另外，在42度500ml牛栏山陈酿酒(白牛二)销售施展欠安的情况下，顺鑫农业尝试推出了265ml的小包装产物。2024年该产物销售量为1.36万千升，同比增长了2.86%。但到了2025年上半年，该产物的销售量却同比减少了29.58%，降至6946.81千升。

进一步对顺鑫农业的营收地域漫衍进行分析，懂酒哥发现欧洲杯体育，2025年上半年，公司在北京除外地区的营收为31.99亿元，与2024年同期的40.85亿元比拟，减少了近9亿元。同期，外埠地区的营收占比也从2024年上半年的71.84%大幅着落至39.18%。由此可见，顺鑫农业在2025年上半年的天下化扩展程度中显然放缓了脚步。