热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟来去 客户端

　　开端：广发期货参谋

　　证监许可【2011】1292号

　　王泽辉 Z0019938

　　2025年3月27日 星期四

　　选录：

　　在棕榈油市集会，积年斋月前后接续是盘面易于出现行情波动的关节时间节点。将2025 年斋月技巧的基本面情况与 2024 年进行对比，其间存在着一些异同之处。跟着 2025 年斋月的好意思满，市时局临着需求可意料地退坡这一基本面环境。在此配景下，迷惑当下复杂多变的油脂间比价干系，以及诸多影响棕榈油价钱的身分，如安在需求淡季合理笃定油脂建树的关节参照点（锚），便成为了本文探讨的中枢重点。

　　一、2024年斋月前行情启动及转头

　　2024年的棕榈油全体呈现出清爽的牛市行情，拆分来看，不错分为两个阶段，2024年2月初至4月中的第一波高潮，以及9月中至12月初的第二波牛市行情，从当下3月末的时点来看，前年4月份行情的高潮对比现时具有一定的参考意旨。

　　2024年的第一波高潮需要回首至春节之前，由于国内耗尽低迷，口岸库存高企，2024年第六周国内口岸棕榈油还有73.6万吨的较高库存，五年平均值为72.7万吨。国内盘面主力合约P2405处于6900隔邻的低位。在国内春节技巧的2024年2月13日，MPOB发布了棕榈油供需敷陈，表示1月份库存超预期下降11.83%，春节后国内补涨，行情就此启动。

　　2024年斋月前行情主要归纳为以下三个方面，一是春节前后1-3月份产地的季节性减产，MPOB敷陈表示2月份产量环比下滑10.18%，库存下降近5%，重叠3月中旬运转的斋月题材，独特增长的需求与产地减产形成共振。二是产地报价握续高企，国内买船偏少，库存呈现握续去化的态势，何况不错意料的是产地的价钱由于供需的撑握无法着落，国内棕榈油近月偏紧的预期即成事实。三是3月份国际豆油出口飞腾，民众油脂市集边缘需求改善，国外豆类市集资金顺势空头回补，统统油脂市集行情共振上行。

　　此外，从民众油脂的主要入口和耗尽国印度的情况来看，在2024年斋月技巧，四种油品价钱依然呈现豆、菜油价钱强，葵、棕油价钱弱的步地，粗略发生较强替代干系的油品则主淌若价钱接近的葵籽油和棕榈油，在斋月技巧，由于棕榈油价钱的马上高潮，印度转而入口更具性价比的葵油。从后验视角来看，印度2024年3月葵籽油入口环比大增51%至44.8万吨，为有史以来第二高；3月棕榈油入口环比减少3.3%至48.1万吨，为2023年5月以来最低水平。

　　二、2024年与本轮斋月技巧基本面的异同点

　　2024年棕榈油供需基本面能为本年提供何种参考，是当下短少带领的棕榈油市集亟待搞定的问题。从阶段性节点来看，在2024年斋月之后，棕榈油在7600-8500的区间宽幅震撼，直至9月份，P2501合约才运转干与新一轮的高潮阶段。从产地情况来看，本年2月份马来棕榈油的产量和库存远不足2024年同期水平，与2022年接近，略高于2021年，而在库存较低的2021和2022年，棕榈油一度走出历史级别的牛市行情。类比本年的棕榈油市集情况，一样具备走出顺畅牛市行情的基础条目。但从天气端来看，产量差库存低的故事在2025年料将不会一直握续下去，从尼诺3.4指数（Niño 3.4 index）来看，昔时一年Niño 3.4并该指数未清爽6个月或更永劫期跨越+ 0.4℃，也即莫得昭着厄尔尼诺事件发生，关于滞后9-12个月的东南亚主产区在降水方面则不会有昭着的干旱影响，是以咱们有根由顺服本年东南亚主产区棕榈油产量因为天气身分大幅超预期减产的可能性较低。凭证咱们意料，3月份是库存出现拐点的时间节点，将达到163.44万吨。而2024年马来棕榈油的库存是在3月触底，4月迎往复升。产地的季节性增产时点接续是在3月份，形资本年库存触底前置的主要原因是斋月的时点比拟前年更早，出口前置导致产地的库存提前往化。

　　细心：凭证NOAA界说，Niño 3.4指数是针对上述赤说念中太平洋区域，但收受5个月的清爽平均值。当Niño 3.4 SST跨越+0.4℃且握续6个月或更永劫期，可笃定为厄尔尼诺事件；若低于-0.4℃并握续6个月或更永劫期，则为拉尼娜事件。

　　三、怎么对待斋月之后的棕榈油

　　从供给端来看，当今棕榈油正从供应偏紧转向宽松的时间节点，MPOA以及部分机构的高频数据表示3月产量存在昭着的上修，何况本年印尼有着较为昭着的增产预期，重叠印尼栽种园官员暗示计较将棕榈油出口税晋升至毛棕榈油参考价钱的4.5%-10%。从讯息出台之后的马印FOB报价马上缩窄不错看出印尼也在霸占斋月终末一段时间的出口份额。

　　需求端，抛开印尼不笃定的独特生物柴油需求增长，印度看成油脂耗尽大国依然需要放在优先位置磋商。甘休3月中旬，从现时印度国内油脂间比价干系来看，棕榈油和葵籽油价钱接近，分辨为135000和137000卢比/吨，豆油价钱最高为138333卢比/吨。印度每个月接近140万吨的植物油的刚需耗尽，即便斋月之后需求大幅下降，但现时棕榈油库存依然不足以撑握刚需使用，印度国内一样需要入口多数的植物油弥补库存，后续依然存在对棕榈油的补库需求，

　　总体而言，当今市集对棕榈油后续的走势依然存在不对，后续走势并不开朗，开斋节后市集关心重点是主产区棕榈油产量的收复情况，概述营物的孕育特色以及天气景色来看，当今也曾到了季节性增产的节点，短期内，出口端的回落源自于油脂间的比价干系，但一样值得珍重的是印度和中国两个主要需求国的国内棕榈油库存处于频年来低位，尤其是印度在斋月之后依然具备昭着的补库需求，而产地报价迟迟不愿让利，使得棕榈油盘面在斋月后期处于高FOB 价与低库存的博弈局面，在斋月之后，补库需求领有多数时间窗口的同期，若马来、印尼两国产量端按时高增，全体依然提议空配念念路对待。

新浪合营大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：赵念念远 开云Kaiyun体育全站