（原标题：康希通讯拟收购芯中芯开yun体育网，“踩线上市”后功绩变脸，疑似曾对匿名客户“以价换量”）

本文开头：时间商学院 作家：陈澈

开头|时间投研

作家|陈澈

裁剪|郑少娜

2024年12月28日，康希通讯（688653.SH）发布对于辩论紧要财富重组的进展公告，其拟以现款模式收购深圳市芯中芯科技有限公司（下称“芯中芯”）的部分股权，从而赢得芯中芯的甩手权。

值得戒备的是，凭证两边刚毅的收购框架合同，芯中芯在2025—2027年需累计兑现1.05亿元的净利润。从康希通讯上市后的功绩阐明来看，2024年前三季度，其净利润由盈转亏，进步功绩的需求较为遑急。这次功绩承诺对康希通讯的畴昔功绩进步或存在较大助力。

上市前，2021—2022年,康希通讯的功绩保握高速增长，但2023年上市往常，康希通讯的营收就同比下滑了1.14%，净利润更是同比下滑超五成，仅为0.1亿元。

值得戒备的是，康希通讯曾在IPO第一轮问询函回复文献中测算，其2023年的营业收入预测为5.46亿元，而骨子营收仅有4.15亿元，与之比较少了24%。

对于2023年功绩比测算扫尾少了24%、功绩可握续性等问题，时间投研向康希通讯发函并致电盘问。本年1月3日，康希通讯证券部的责任主谈主员回复称，此前在IPO第一轮问询函回复文献中的测算扫尾，是用于讲明募投名目补流的必要性，不代表对畴昔三年的盈利预测，投资者不应据此进行投资有贪图，若酿成损失，康希通讯不承担补偿背负。

那么，康希通讯的基本面若何？为何上市前功绩高速增长，而上市往常却急转直下？企业在功绩测算中是否存在夸大身分？

时间投研研究发现，康希通讯动作半导体行业的一员，2021—2022年，由于下流行业需求激增，功绩顺势而起。不外，其营收大幅增长主要也曾开头于波折第一大客户B公司，两年间两边的互助金额激增，并为康希通讯孝敬了4亿元的营收。然则2023年，B公司为其孝敬的收入便同比下落四成，功绩落差较大。

踩线达到“上市法式”，企业称对功绩测算扫尾不承担补偿背负

诚然康希通讯称本次并购重组不错使其加速对物联网业务的布局，但本次并购对于功绩承诺的部分仍值得要点蔼然，公告浮现，芯中芯承诺2025—2027年累计兑现净利润约1.05亿元。

而2024年前三季度，康希通讯的净利润已赔本3386.46万元，若畴昔康希通讯自己未能扭亏，芯中芯的功绩承诺一定进程上不错弥补康希通讯的“洞窟”。

转头康希通讯的上市进程，其起初呈报科创板等于踩线合格。2022年，康希通讯选拔的上市法式是“预测市值不低于东谈主民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于东谈主民币1亿元”。而在2021年，该公司初度兑现营收逾越1亿元，并告成扭亏为盈。在此之前，2019—2020年，该公司均处于赔本状态。

而上市往常（2023年），康希通讯的功绩就同比下滑，营收为4.15亿元，同比下滑1.14%；净利润仅为0.1亿元，同比下滑51.50%。

凭证康希通讯2023年4月18日发布的第一轮问询函回复文献，康希通讯在讲明补充流动资金及铺底流动资金的必要性和合感性时，曾测算2023—2025年的营业收入。

如图表所示，康希通讯测算2023年的营业收入为5.46亿元，而骨子情况则是4.15亿元，比测算扫尾足足少了1.31亿元，约占测算扫尾的24%，与骨子差距较大。

针对测算扫尾与骨子阐明有在互异的情况，康希通讯向时间投研讲演称，该预测是讲明募投名目测算补流资金的时辰所用的数据，该数据并不代表康希通讯对畴昔三年的盈利预测，投资者不应据此进行投资有贪图。若投资者据此进行投资有贪图导致损失，康希通讯不承担补偿背负。

曾对匿名客户“以价换量”，上市后营收及利润双下滑

对于康希通讯上市后功绩即“变脸”的情况，从其与大客户的互助情况来看，上市前便疑窦重重。

从康希通讯的功绩变化趋势不错看出，2021年和2022年是其快速发延期。这两年，亦然其所处的半导体行业蕃昌发展的两年。2021年驱动，中国的射频居品迎来动须相应的时期，下流企业驱动选拔原土射频居品。

不外，国内射频前端芯片厂商宽阔，从营收范围和技巧专利来看，康希通讯优势不大。2021年，康希通讯与招股书所列的4家可比公司艾为电子（688798.SH）、慧智微（688512.SH）、唯捷创芯（688153.SH）、卓胜微（300782.SZ）比较，其营收范围最小，且康希通讯的发明专利仅有13项，而上述4家公司均在40项以上。

康希通讯为何仍梗概吃优势口红利？这与其匿名客户B公司不无关系。

时间投研凭证招股书和问询函回复文献梳剪发现，B公司为国内着名通讯设立厂商。2020年，康希通讯与B公司驱动互助，并通过C公司向B公司波折供货，销售的主要居品为Wi-Fi FEM。2021—2022年，C公司均为康希通讯的第一大客户，康希通讯波折向B公司销售的营收占比就分手达到了58.64%、51.29%，这两年B公司波折为康希通讯孝敬了超4亿元的收入。

但回看康希通讯与B公司的互助情况，却存在一些蹊跷的场合。

第一轮问询函回复文献浮现，2021—2022年，康希通讯波折对B公司销售Wi-Fi 5的毛利率分手为1.91%、-3.58%，而同时对其他客户销售该居品的毛利率分手为23.99%、25.68%。

康希通讯是否涉嫌通过“以价换量”的模式大幅进步营业收入，以此“包装”功绩上市？

在时间投研盘问康希通讯为何对B公司波折销售的毛利率会低至1.91%、-3.58%时，康希通讯讲明称，Wi-Fi会缓缓迭代，其已迭代至Wi-Fi 6居品，是以销售给B公司的Wi-Fi 5动作旧居品毛利率会偏低。

不外，一样是销售Wi-Fi 5居品，康希通讯2021—2022年对其他客户的毛利率则保握在20%以上，为何会出现这一互异？在时间投研的进一步追问下，1月3日，康希通讯的责任主谈主员示意不知晓上述问题的原因，需进一步向公司了解情况。

1月8日，时间投研再次致电盘问上述问题，康希通讯示意以公开长途为准。

研发干预拉低净利润，并购重组或成心于改善功绩

从互助情况来看，2023年康希通讯与B公司的互助莫得再呈现不竭增长的态势。据2023年财报，康希通讯未败露前五大客户称号，但财报浮现对第一大客户的营收为1.32亿元，同比下落近四成。

对此，康希通讯的责任主谈主员向时间投研回复称，由于2023年B公司消化库存，故减少了采购量。

从同业合座的情况来看，2023年，康希通讯4家可比公司中，艾为电子、唯捷创芯、卓胜微、慧智微均兑现营收同比增长，分手为21.12%、30.32%、19.05%、54.77%，均值为31.32%；净利润方面，艾为电子、唯捷创芯、卓胜微分手同比增长195.55%、110.31%、3.8%，慧智微同比下滑33.98%，均值为68.92%。康希通讯功绩下滑的趋势与可比公司的变动趋势不符。

对于2024年以来与B公司的互助情况，时间投研也盘问了康希通讯。康希通讯的责任主谈主员示意，2024年来自B公司的营收占比有所进步，但具体的互助金额以公司的如期诠释为准。

对于2024年前三季度的净利润赔本，康希通讯的责任主谈主员示意，是由于加大了研发干预力度，2022年、2023年的研发用度分手为5467.04万元、6295.27万元，2024年前三季度则为7546.18万元。

时间投研以为，握续的高研发干预，可能会在短期内影响康希通讯的净利润，但要提振功绩，康希通讯还需永恒扩大营收范围，并进步居品的盈利水平。康希通讯这次并购重组，可能对于救援畴昔净利润赔本的趋势具有一定的积极作用。

（全文2669字）

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